国联证券摄取相符并国金证券 蛇吞象背后的机会和风险

券商相符并新闻成为了撬动股市情感的杠杆之一。 2020年9月21日,国金证券(600109.SH)、国联证券(601456.SH)双双发布停牌公告,宣布筹划相符并事宜。国联证券今年7月刚上市,立眼前手相符...


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  券商相符并新闻成为了撬动股市情感的杠杆之一。

  2020年9月21日,国金证券(600109.SH)、国联证券(601456.SH)双双发布停牌公告,宣布筹划相符并事宜。国联证券今年7月刚上市,立眼前手相符并同走上市公司,可谓魄力通盘。

  券商走业进入新一轮并购整相符潮是历史一定,随着金融走业自己发展、对表盛开程度升迁,整个国内券商走业有必要进走一次编制性的相符并,另表,监管对金融控股公司股东层面愈添厉格的请求,也使得一片面参与者萌生退意。决策层和监管层对待券商相符并的态度无疑是声援和鼓励的。

  但在表层有意打造航母级券商的背景下,大券商们强强说相符成为了悬在中幼券商头顶的“达摩克利斯之剑”,本次相符并退守意味较为清晰。

  题目是国联、国金相符并后市值或超千亿,挤进A股券商前十,但是两者相符并后在业务和业绩排名上仅处于20名旁边的位置,异日业绩程度能否撑首千亿市值?

  买家获得限制权卖家套现并购之后整相符很关键

  被摄取相符并方资产大且实控人持股比例高,始末挑前转让股权让渡限制权。

  根据公告,国金证券控股股东长沙涌金拟始末制定转让手段将其持有的约7.82%的公司股份转让给国联证券。同时,国联证券以向国金证券通盘股东发走A股股票的手段换股摄取相符并国金证券。

  这是一场国资背景与民企背景的券商“联姻”。

  国联证券前身是无锡证券。1995年金融业最先分业经营,此后无锡证券与无锡市人民银走脱钩,自力经营并引入多位股东,改名为国联证券。现在国联集团直接持有国联证券22.87%股权,同时始末限制的企业国联信托、国联电力、民生投资、一棉纺织以及华光股份间接持有国联证券35%股权,相符计持股比例为57.87%,是公司控股股东。无锡市国资委是国联证券实际限制人。

  国金证券前身是成都证券。2003-2004年券商走业陷入经营危机,那时84家券商存在1648亿元起伏性缺口,其中34家资金链随时能够断裂,“涌金系”魏东趁此机会始末旗下公司控股了成都证券,随后改名为国金证券,固然是“国”字头,实为民营企业。2007年1月,国金证券实现借壳成都建投上市,成为第二家借壳上市的券商。

  现在长沙涌金直接持有国金证券18.09%股权,涌金投资直接持股比例为9.34%,两者为相反走动人,相符计持股比例为27.43%。2008年魏东死后,陈金霞成为实际限制人,国金证券经营管理转由做事经理人主办。

  国金证券限制权与管理权相别离,是其本次被收购的一个主要基础,背后暗藏的含义是陈金霞偶然追求相符并后主体的限制权,这一点方案中的制定转让也有所表现。

  固然无锡国资持有国联证券57.87%股权,而陈金霞仅持有国金证券27.43%股权,持股比例看似差距大,但是从周围来看,国金证券的净资产、营收、净收好等财务指标数据约为国联证券的2-3倍。本次国联证券摄取相符并国金证券算得上是“蛇吞象”了。

  挑前转让股权有助于巩固无锡国资异日的限制权。从停牌时的估值来看,国联证券PB为5.79X,国金证券2.22X,国联证券估值偏高。倘若并购时两者估值采用相通PB3X,倘若不转让股权,陈金霞持股比例能够达19.96%,超过无锡市国资委的15.76%;倘若转让,则陈金霞最后持股比例矮于无锡国资。

  同时,股权转让也已足了“涌金系”的套现需求。两边于9月18日签定意向制定,制定签定前一日国金证券收盘价为13.9元/股,总股本30.24亿股,倘若依照制定转让价下限请求计算,不考虑限制权溢价等因素,国联证券需支付起码32.87亿元股权转让对价。

  根据两家券商停牌时的市值添总共算,相符计市值达929亿元,交易完善后,添上市场情感推动,存续主体国联证券的市值有看突破千亿。而A股市场上已上市券商市值在千亿以上的也就10家旁边,从市值上看,国联证券将进入头部券商之列。

  但是,不论是从业务照样财务上来看,两者相符并后排名仅在中游居上的位置。

  根据中国证券业协会统计数据,截至2019岁暮,吾国共有证券公司133家。在2019年净资产、生意业务收好、净收好排名榜单中,国金证券位列23、21、21名,国联证券位列59、51、43名。

  证券公司2019 年三项指标排名情况如下:

  两者相符并后,三项指标(净资产、生意业务收好、净收好)浅易添总排名别离为19、20、17名。固然相符并能带来各项指标数据快捷添长,但在券商竞争强烈的环境下,头部效答展现,腰部券商的相符并对排名的升迁程度其实是有限的。

  当然,排名仅是一栽参考,并不克用其概括相符并带来的通盘价值。那么,国金和国联的相符并原形会产生怎样的影响呢?能始末整相符实现曲道超车吗?

  相符并后区域互补国金证券腻滑国联证券业绩震动曲线

  相符并实现区域互补,国金证券投走业务也为国联证券赋能。

  国金证券和国联证券属于区域型券商,别离在西南和华东地区占有上风。截至2019年12月31日,国金证券共竖立66家证券生意业务部,其中25家在四川,占38%,其余分布在全国各地;国联证券共竖立87家证券生意业务部,其中有60家在江苏,占69%。

  经纪业务是券商的传统业务之一。国联证券背靠无锡市国资委,享福着行为无锡本地券商的天然上风,永远以来竞争压力不大,近年来,国联证券经纪业务在江苏省不息排名第三。但其市占率从2017年的6.34%降至2019年5.85%,随着市场竞争日好强烈,参与者们各显神通,互联网券商如东方财富(300059.SZ)凭借流量上风抢夺客户、中信证券(600030.SH)收购广州证券拓展华南业务,永远偏安于无锡的国联证券也感受到了危机和挑衅的来临。

  相符并后的主体将形成以江苏、四川为主,广东、上海、北京等地为辅的经营组织。

  不过这栽浅易的区域相符并很难给经纪业务带来边际上的改善,逆而能够会在片面地区形成冗余情况。就以江苏地区为例,华泰证券、东吴证券不息排在前两位,相符计市占率达36.82%,两者均在膨胀,但团体市占率仍表现下滑趋势。

  值得一挑的是,国金证券是券商中与互联网结相符得比较好的,自2014年与腾讯财经配相符后,获得流量添持,不息保持不错的添长。其2019年新闻技术投入占营收比重近8%,在券商排名第13位,也能看出对这方面的偏重。

  除了证券经纪业务互补性强,在投走业务上,国金证券也有不俗的实力,在134家券商中能排进前十,两者相符并后或重点发力投走业务。

  吾国证券市场的实际走势表现出较强的震动性和周期性,受此影响,吾国证券走业的经营情况也表现出震动性和周期性特征。

  2007-2019年证券走业生意业务收好及净收好震动图(单位:亿元,图片来源于国联证券招股表明书):

  2017-2019年,国联证券生意业务收好别离为12.63亿元、9.90亿元和16.19亿元;净收好别离为3.74亿元、5.59亿元和5.21亿元。国金证券生意业务收好别离为43.91亿元、37.66亿元、43.50亿元;净收好别离为12.02亿元、10.23亿元、12.98亿元。

  对比添长率,国联证券业绩震动幅度更大。2018、2019年国联证券生意业务收好添长率别离为-21.62%、63.54%;净收好添长率别离为49.47%、-6.8%。国金证券生意业务收好添长率别离为-14.23%、15.5%;净收好添长率别离为-14.89%、26.88%。

  另表,国联证券上半年营收8.22亿元,同比缩短3.42%;实现归母净收好3.21亿元,同比缩短9.84%,这与今年上半年证券走业团体营收、净利添幅成相逆趋势。国金证券上半年生意业务收好为28.96亿元,同比添长51.36%;归母净收好10.02亿元,同比添长61.24%。两者结相符有利于添强抗风险能力、降矮业绩震动。

  国联证券管理层更新,资源和人才是其强大的基础

  两家企业的文化不同是后期整相符能否顺当的风险点

  这次颇受关注的还有国联证券的人员上风。

  2015年,原中信证券董事长王东明任上退息后,担任了国联证券顾问,王东明在中信证券供职20年,陪同中信证券历经风雨成长为现在的券商龙头。继王东明之后,一多中信老将纷纷跳槽入驻国联,公开新闻表现,现在国联证券高管团队中已有5人来自中信证券,包括公司走政总裁葛幼波,董秘兼人力资源部总经理王捷,公司首席新闻官汪锦岭,公司副总裁兼首席财富官尹红卫,首席风险官李钦。

  中信班底坐镇国联证券后,国联证券清晰添快资本运作步伐,先有A+H股的上市,后有基金投顾试点资格入围,而同批仅有7家券商获批(中金公司、中信建投、华泰证券、国泰君安、申万宏源、银河证券),资源添持可见一斑。

  券商走业的市场化程度云泥之别,内部管理岗位设置、表部政企有关配相符等不同重大,这些都是券商相符并过程中影响推进整相符的因素,而且民企与国企之间企业文化、企业机制都很纷歧样,相符并以后国联证券实际上必要融相符3家文化,难度不幼。

  本次国金证券、国联证券相符并,有人说是券商整相符浪潮下的被动退守、无奈之举,不过,“人”才是企业最珍贵的财富,国联国金异日可期。

(文章来源:英才杂志)

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